模拟试题一
一、单项选择题（本题型共15小题，每小题1分，本题型共15分。） 1.下列关于股东财富最大化目标的说法中，不正确的是（ ）。 A.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 B.假设债务价值不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义 C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义 D.主张股东财富最大化，不需要考虑利益相关者的利益
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。所以，选项D的说法不正确。（参见教材第8页）知识点：财务管理目标概述这道题目考查财务管理目标，首先注意审题，其次注意记忆结论，股东财富最大化是本教材的观点，所涉及的相关知识点应该牢记。
2.某公司上年的税前经营利润为万元，利息费用为60万元，平均所得税税率为25%。年末净经营资产为万元，净金融负债为万元，则权益净利率（假设涉及资产负债表的数据使用年末数计算）为（ ）。 A.37.5% B.42% C.26.25% D.23.44%
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』净利润＝（税前经营利润－利息费用）×（1－平均所得税税率）＝（－60）×（1－25%）＝（万元），权益净利率＝净利润/股东权益＝/（－）×%＝37.5%。（参见教材58页）知识点：管理用财务分析体系
3.某企业年末的所有者权益为万元，可持续增长率为10%。该企业年的销售增长率等于年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与年相同，并且没有增发新股和回购股票。若年的净利润为万元，则其股利支付率是（ ）。 A.26.67% B.25% C.62.5% D.37.5%
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』根据题意可知，本题年实现了可持续增长，所有者权益增长率＝可持续增长率，所有者权益增加＝×10%＝（万元）＝年收益留存，所以年的收益留存率＝/×%＝37.5%，股利支付率＝1－37.5%＝62.5%。（参见教材70页） 知识点：可持续增长率
4.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值上升的是（ ）。 A.延长到期时间 B.提高票面利率 C.等风险债券的市场利率上升 D.提高付息频率
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项A不是答案；债券价值等于未来现金流量的现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项B是答案；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项C不是答案；对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高（即付息期越短）价值越低，所以，选项D不是答案。（参见教材页）知识点：债券的价值
5.A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。政府长期债券利率为3.2%，股票市场的风险附加率为4%。则该公司的本期市盈率为（ ）。 A.13.33 B.5.25 C.5 D.14
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』股利支付率＝0.4/1×%＝40%；股权资本成本＝3.2%＋1.2×4%＝8%；本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权资本成本－增长率）＝40%×（1＋5%）/（8%－5%）＝14。（参见教材页）知识点：相对价值法公式推导：因为市盈率＝每股市价/每股收益，因为股权价值P0＝股利1/（股权成本－增长率）两边同除以每股收益0，计算得出的就是本期的市盈率，等式左边是：P0/每股收益0；而等式右边就是：[股利1/（股权成本－增长率）]/每股收益0变形得：（股利1/每股收益0）/（股权成本－增长率），股利1＝股利0×（1＋增长率），所以上式变为：（股利0/每股收益0）×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）。
6.某公司拟进行一项固定资产投资决策，资本成本为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.9；乙方案的内含报酬率为8.8%；丙方案的项目计算期为8年，净现值为万元，（P/A，10%，8）＝5.；丁方案的项目计算期为10年，净现值的等额年金为60万元。则最优投资方案是（ ）。 A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』甲方案的现值系数小于1，不可行；乙方案的内含报酬率8.8%小于资本成本10%，也不可行，所以排除A、B。丙方案净现值的等额年金＝/5.＝52.48（万元），小于丁方案净现值的等额年金60万元，所以本题的最优方案应该是丁方案。（参见教材、、页）知识点：项目评价的方法、互斥项目的排序问题
7.假设某公司股票目前的市场价格为20万元，半年后股价有两种可能：上升25%或者降低20%。现有一股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间为3个月，则套期保值比率为（ ）。 A.0.33 B.0.12 C.0.19 D.0.8
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』上行股价＝20×（1＋25%）＝25（元），下行股价＝20×（1－20%）＝16（元），股价上行时期权到期日价值＝25－22＝3（元），股价下行时期权到期日价值＝0，套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（3－0）/（25－16）＝0.33。（参见教材页）知识点：期权估价原理套期保值比率＝（Cu－Cd）/（Su－Sd）。
8.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为万元，利息抵税可以为公司带来万元的额外收益现值，财务困境成本现值为80万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的代理理论，该公司有负债企业的价值为（ ）万元。 A.2 B. C. D.2
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』根据代理理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值－债务代理成本的现值＋债务代理收益的现值＝＋－80－20＋30＝2（万元）。（参见教材页）知识点：资本结构理论注意审题。
9.下列股利分配政策中，最有利于稳定股价的是（ ）。 A.固定股利支付率政策 B.剩余股利政策 C.低正常股利加额外股利政策 D.固定或持续增长的股利政策
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。（参见教材页）知识点：股利分配政策
10.A公司拟采用配股的方式进行融资。年3月10日为配股除权登记日，以该公司年12月31日总股数0万股为基数，每10股配4股。配股说明书公布之前20个交易日平均股价为10元/股，配股价格为8元/股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，该配股权的价值为（ ）元/股。 A.2.36 B.1.18 C.0.57 D.9.43
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』配股后股票价格＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）/（配股前股数＋配股数量）＝（0×10＋0/10×4×8）/（0＋0/10×4）＝9.43（元/股），配股权的价值＝（配股后股票价格－配股价格）/购买一股新股所需的认股权数＝（9.43－8）/2.5＝0.57（元/股）。（参见教材页）知识点：股权再融资
11.某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为元，有价证券的年利率为8%。则与现金持有量相关的最低总成本为（ ）。 A. B. C. D.
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』现金持有量的存货模型又称鲍曼模型，在存货模型下，现金相关总成本＝交易成本＋机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本＝交易成本，即与现金持有量相关的最低总成本＝2×机会成本＝2×（/2）×8%＝（元）。（参见教材页）知识点：最佳现金持有量
12.某企业年取得为期1年的周转信贷额万元，承诺费率为0.5%。年1月1日从银行借入0万元，7月1日又借入万元，如果年利率为5%，则年末向银行支付的利息和承诺费合计为（ ）万元。 A.60 B.68.5 C.65 D.70
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』利息＝0×5%＋×5%×6/12＝65（万元），未使用的贷款额度＝＋×（6/12）＝（万元），承诺费＝×0.5%＝3.5（万元），利息和承诺费合计＝65＋3.5＝68.5（万元）。（参见教材页）知识点：短期借款利息是针对已经借款的部分计算在借款期限内的利息：利息＝0×5%＋×5%×6/12，而承诺费则是未借款部分在没有借款的期限里计算：承诺费＝×0.5%＋×（6/12）×0.5%。
13.甲制药厂正在试制生产某流感疫苗。为了核算此疫苗的试制生产成本，该企业最适合选择的成本计算方法是（ ）。 A.分步法 B.品种法 C.品种法与分步法相结合 D.分批法
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』产品成本计算的分批法主要适用于单件小批类型的生产，也可用于一般企业中新产品试制或实验的生产、在建工程以及设备修理作业等。（参见教材页）知识点：产品成本计算的分批法
14.已知单价对利润的敏感系数为4，本年盈利，为了确保下年度企业不亏损，单价下降的最大幅度为（ ）。 A.40% B.25% C.% D.50%
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』单价对利润的敏感系数＝利润变动百分比/单价变动百分比，根据“利润＝销售收入－总成本＝单价×销量－总成本”可知，单价下降会导致利润下降，具体而言，单价下降的百分比＝利润变动百分比/单价对利润的敏感系数，如果利润下降的百分比超过%，则下年就会出现亏损，因此“为了确保企业下年度不亏损”意味着“利润下降的最大幅度为%”，所以单价下降的最大幅度为%/4＝25%。（参见教材页）知识点：敏感分析
15.已知A公司要求的税前报酬率为12%，其下设的甲投资中心平均经营资产额为万元，部门剩余收益为万元，则该中心的投资报酬率为（ ）。 A.25% B.12.5% C.24.5% D.12%
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』部门剩余收益＝部门平均经营资产×（投资报酬率－要求的税前报酬率），＝×（投资报酬率－12%），解得：投资报酬率＝24.5%。（参见教材－页）知识点：投资中心的业绩评价倒挤思路
二、多项选择题（本题型共15小题，每小题2分，本题型共30分。） 2.下列关于外部融资的说法中，正确的有（ ）。 A.如果销售量增长率为0，则不需要补充外部资金 B.可以根据外部融资销售增长比调整股利政策 C.在其他条件不变，且销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大 D.在其他条件不变，且股利支付率小于%的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少
[答疑编号] 『正确答案』BCD 『答案解析』销售额的名义增长率＝（1＋销售量增长率）×（1＋通货膨胀率）－1，在销售量增长率为0的情况下，销售额的名义增长率＝1＋通货膨胀率－1＝通货膨胀率，在内含增长的情况下，外部融资额为0，如果通货膨胀率高于内含增长率，就需要补充外部资金，所以，选项A的说法不正确；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响都十分有用，由此可知，选项B的说法正确；在其他条件不变，且销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，收益留存率越小，收益留存越少，因此，外部融资需求越大，选项C的说法正确；在其他条件不变，股利支付率小于%的情况下，销售净利率越高，净利润越大，收益留存越多，因此，外部融资需求越少，选项D的说法正确。（参见教材68－69页） 知识点：销售增长率与外部融资的关系
3.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为10%和20%。无风险报酬率为6%，某投资者将自有资金万元中的10万元投资于无风险资产，其余的90万元全部投资于风险组合，则下列说法中正确的有（ ）。 A.总期望报酬率为9.6% B.总标准差为18% C.该组合点位于M点的右侧 D.资本市场线的斜率为0.2
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』Q＝90/＝0.9，总期望报酬率＝0.9×10%＋（1－0.9）×6%＝9.6%；总标准差＝0.9×20%＝18%，根据Q＝0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线的斜率＝（10%－6%）/（20%－0）＝0.2。（参见教材99页）知识点：资本市场线
4.下列关于通货膨胀的说法中，正确的有（ ）。 A.如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为5.77% B.只有在存在恶性通货膨胀的情况下需要使用实际利率计算资本成本 C.如果第三年的实际现金流量为万元，通货膨胀率为6%，则第三年的名义现金流量为×（1＋6%）3 D.如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为6%
[答疑编号] 『正确答案』AC 『答案解析』如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率＝（1＋10%）/（1＋4%）－1＝5.77%，选项A的说法正确，选项D的说法不正确；如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，选项B的说法不正确；如果第三年的实际现金流量为万元，通货膨胀率为6%，则第三年的名义现金流量为×（1＋6%）3，选项C的说法正确。（参见教材－页）知识点：普通股成本
5.下列关于风险调整折现率法的说法中，正确的有（ ）。 A.它用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 B.它意味着风险随时间的推移而加大 C.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现 D.它是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险的
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。所以，选项A、B的说法正确，选项C的说法不正确。风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值，因此，调整的是分母，选项D的说法正确。（参见教材－页）知识点：项目风险处置的一般方法
6.下列关于期权投资策略的表述中，正确的有（ ）。 A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益 B.如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净损益 C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略 D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益
[答疑编号] 『正确答案』BC 『答案解析』保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，可以将损失锁定在某一水平上。但是，同时净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确；如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益，因此选项B的说法正确；预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略，因为只要股价偏离执行价格，多头对敲的净收入（等于股价与执行价格的差额的绝对值）就大于0，所以选项C的说法正确；计算净收益时，还应该考虑期权购买成本，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，采用对敲策略才能给投资者带来净收益，因此选项D的说法不正确。（参见教材－页）知识点：期权的投资策略
7.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（ ）。 A.增加基期的负债资金 B.减少基期的负债资金 C.提高基期息税前利润 D.降低基期的变动成本
[答疑编号] 『正确答案』BCD 『答案解析』财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息－基期税前优先股股息），从这个公式可以看出，减少基期利息和提高基期息税前利润都可以降低财务杠杆系数，而减少基期的负债资金可以减少基期的利息，降低基期的变动成本可以提高基期息税前利润，所以选项B、C、D是正确答案。（参见教材页）知识点：财务杠杆
8.下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。 A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』本题考核影响利润分配的因素。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，因为资产流动性较低的公司往往支付较低的股利，所以，选项B是答案。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，应增加股利的发放，所以选项C不是答案。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D是答案。（参见教材页）知识点：制定股利分配政策应考虑的因素
9.下列关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。 A.转换价值＝股价×转换比例 B.可转换债券的市场价值不会低于底线价值 C.债券价值和转换价值的较低者，构成了底线价值 D.在可转换债券的赎回保护期内，持有人可以赎回债券
[答疑编号] 『正确答案』AB 『答案解析』因为市场套利的存在，可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者，这也形成了底线价值，所以选项C的说法不正确；可转换债券设置有赎回保护期，在此之前发行者不可以赎回，所以选项D的说法不正确。（参见教材－页）知识点：可转换债券
10.某零件年需要量7件，日供应量50件，每次订货变动成本元，单位储存成本0.2元/年。假设一年为天，企业对该零件的需求是均匀的，不设置保险储备并且按照经济订货量进货，则（ ）。 A.经济订货量为0件 B.最高库存量为3件 C.平均库存量为1件 D.与进货批量有关的总成本为元
[答疑编号] 『正确答案』ABC 『答案解析』根据题意可知，日需求量为7/＝20（件），由于告诉了日供应量，因此，本题属于存货陆续供应和使用的情况，根据公式可知，经济订货量＝[（2×7×/0.2）×50/（50－20）]1/2＝0（件），最高库存量为0×（1－20/50）＝3（件），平均库存量为3/2＝1（件），与批量有关的总成本＝[2×7××0.2×（1－20/50）]1/2＝（元）。（参见教材页）知识点：存货决策
11.某产品经过两道工序加工完成，原材料随加工进度陆续投入，原材料消耗定额为千克，其中第一道工序的原材料消耗定额为千克，第二工序原材料消耗定额为千克。月末在产品件，其中第一道工序在产品件，第二道工序在产品件。则下列说法中正确的有（ ）。 A.第一道工序原材料完工率为20% B.第一道工序在产品约当产量为36件 C.第二道工序原材料完工率为70% D.第二道工序在产品约当产量为件
[答疑编号] 『正确答案』ACD 『答案解析』第一道工序原材料完工率＝×50%/×%＝20%，第一道工序在产品约当产量＝×20%＝24（件）；第二道工序原材料完工率＝（＋×50%）/×%＝70%，第二道工序在产品约当产量＝×70%＝（件）。（参见教材页）知识点：完工产品和在产品的成本分配
12.某产品的单位产品标准成本为：工时消耗3小时，变动制造费用小时分配率5元，固定制造费用小时分配率为2元，本月生产产品件，实际使用工时2小时，生产能量为小时，实际发生变动制造费用元，实际发生固定制造费用元，则下列有关制造费用差异的计算中，正确的有（ ）。 A.变动制造费用耗费差异为元 B.变动制造费用效率差异为－元 C.固定制造费用耗费差异元 D.固定制造费用闲置能量差异元
[答疑编号] 『正确答案』AB 『答案解析』变动制造费用耗费差异＝2×（÷2－5）＝（元）；变动制造费用效率差异＝（2－×3）×5＝－（元）；固定制造费用耗费差异＝－×2＝（元）；固定制造费用闲置能量差异＝（－2）×2＝（元）。（参见教材－页）知识点：标准成本的差异分析
13.已知年某企业共计生产销售甲乙两种产品，销售量分别为5万件和8万件，单价分别为20元和24元，单位变动成本分别为12元和15元，单位变动销售成本分别为8元和10元，固定成本总额为80万元，则下列说法正确的有（ ）。 A.加权平均边际贡献率为38.36% B.盈亏临界点销售额为.55万元 C.甲产品的盈亏临界点销售额为71.42万元 D.乙产品的盈亏临界点销售量为9.14万件
[答疑编号] 『正确答案』ABC 『答案解析』加权平均边际贡献率＝[5×（20－12）＋8×（24－15）]/（5×20＋8×24）×%＝38.36%，盈亏临界点销售额＝80/38.36%＝.55（万元），甲产品的盈亏临界点销售额＝[5×20/（5×20＋8×24）]×.55＝71.42（万元），乙产品的盈亏临界点销售额＝[8×24/（5×20＋8×24）]×.55＝.13（万元），乙产品的盈亏临界点销售量＝.13/24＝5.71（万件）。（参见教材－页） 知识点：损益方程式，盈亏临界分析
14.下列关于增量预算法和零基预算法的说法中，正确的有（ ）。 A.增量预算法又称调整预算法 B.用零基预算法编制预算的工作量大 C.增量预算法不利于调动各部门达成预算目标的积极性 D.采用零基预算法在编制费用预算时，需要考虑以往期间的费用项目和费用数额
[答疑编号] 『正确答案』ABC 『答案解析』采用零基预算法在编制费用预算时，不考虑以往期间的费用项目和费用数额，主要根据预算期的需要和可能分析费用项目和费用数额的合理性，综合平衡编制费用预算。所以选项D的说法不正确。（参见教材－页）知识点：全面预算的编制方法
15.下列关于以盈利为基础的业绩评价的说法中，正确的有（ ）。 A.权益净利率是财务管理中最重要的核心指标 B.不同的公司发展阶段，投资报酬率会有变化 C.无论是净收益还是每股收益，作为业绩评价指标是很不理想的 D.净收益和每股收益是业绩评价的理想指标
[答疑编号] 『正确答案』ABC 『答案解析』无论是净收益还是每股收益，作为业绩评价指标是很不理想的，它们被长期而且广泛使用，主要原因是其便于计量，以及不需要额外的信息成本。所以选项D的说法不正确。（参见教材－页）知识点：业绩的财务计量
三、计算分析题（本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分为7分；如使用英文解答，须全部使用英文，最高得分为12分。第2小题至第5题须使用中文解答，每小题7分。本题型最高得分为40分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。） 1.A公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系，该公司年、年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：
单位：万元
要求： （1）假设A公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算A公司年、年的净经营资产净利率、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率。 （2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析年权益净利率各驱动因素相比上年权益净利率变动的影响程度（以百分数表示）。 （3）A公司年的目标权益净利率为30%。假设该公司年保持年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可以提高到2.5次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？
[答疑编号] 『正确答案』 （1）年： 净经营资产净利率＝/2×%＝14% 税后利息率＝36/×%＝6% 经营差异率＝14%－6%＝8% 杠杆贡献率＝8%×（/0）＝3.2% 权益净利率＝14%＋3.2%＝17.2% 年： 净经营资产净利率＝/3×%＝15% 税后利息率＝45/×%＝5% 经营差异率＝15%－5%＝10% 杠杆贡献率＝10%×（/2）＝3.75% 权益净利率＝15%＋3.75%＝18.75%（3分） （2）替换净经营资产净利率：15%＋（15%－6%）×（/0）＝18.6% 替换税后利息率：15%＋（15%－5%）×（/0）＝19% 替换净财务杠杆：15%＋（15%－5%）×（/2）＝18.75% 净经营资产净利率提高对权益净利率的影响＝18.6%－17.2%＝1.4% 税后利息率下降对权益净利率的影响＝19%－18.6%＝0.4% 净财务杠杆下降对权益净利率的影响＝18.75%－19%＝－0.25% 年权益净利率－年权益净利率＝18.75%－17.2%＝1.55% 综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高1.4%，税后利息率下降使得权益净利率提高0.4%，净财务杠杆下降使得权益净利率下降0.25%。三者共同影响使得年权益净利率比年权益净利率提高1.55%。（3分） （3）30%＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－5%）×（/2） 解得年净经营资产净利率＝23.18% 年税后经营净利率＝23.18%/2.5＝9.27% 年税后经营净利率至少达到9.27%才能实现权益净利率为30%的目标。（1分） 税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入 分子分母同除以净经营资产：则分子就是税后经营净利润/净经营资产即净经营资产净利率，分母即销售收入/净经营资产，即净经营资产周转次数，则净经营资产净利率/净经营资产周转次数 知识点：管理用财务分析体系
2.B公司上年财务报表主要数据如下：
单位：万元
要求回答下列互不相关的问题： （1）假设该公司今年计划销售增长率是10%，其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了增加负债的利息，并且公司不打算发行新的股份或回购股票。计算收益留存率达到多少时可以满足销售增长所需资金。 （2）如果计划销售增长率为15%，不变的销售净利率可以涵盖增加负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。计算应向外部筹集多少权益资金。
[答疑编号] 『正确答案』 （1）因为销售净利率不变，所以： 净利润增长率＝销售增长率＝10% 今年净利润＝×（1＋10%）＝（万元） 因为资产负债率和资产周转率不变，所以： 股东权益增长率＝资产增长率＝销售增长率＝10% 今年股东权益增长额＝×10%＝（万元） 因为不增发新股和回购股票，所以： 今年股东权益增长额＝今年收益留存 今年收益留存率＝/×%＝54.55%（3分） （2）上年资产周转率＝/＝0.67 根据资产周转率不变可知： 资产增加＝销售增加/资产周转率＝×15%/（/）＝（万元） 根据资本结构不变可知权益乘数不变： 股东权益增加＝资产增加/权益乘数＝/（/）＝（万元） 因为销售净利率不变，所以： 净利润增长率＝销售增长率＝15% 今年收益留存提供权益资金＝×（1＋15%）×（80/）＝92（万元） 今年外部筹集权益资金＝－92＝88（万元）（4分） 知识点：可持续增长率
3.C公司是一家在上交所上市的公司。该公司年度利润分配以及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息如下：每10股送6股派发现金股利0.2元（含税），转增4股。 该公司在实施利润分配前，所有者权益情况如下（单位：万元）：
要求： （1）计算C公司代扣代缴的现金股利所得税和股票股利所得税； （2）计算全体股东实际收到的现金股利； （3）计算分配后C公司的股本、资本公积、未分配利润项目的金额。 （4）假设股权登记日的收盘价为36元，计算实施上述利润分配以及资本公积转增股本方案后的除权参考价。
[答疑编号] 『正确答案』 （1）现金股利所得税＝00×0.2×10%＝（万元） 股票股利所得税＝00×0.6×2×10%＝4（万元）（2分） （2）股东实际收到的现金股利＝00×0.2－－4＝2（万元）（1分） （3）资本公积转增股本＝00×0.4×2＝0（万元） 发放股票股利增加股本＝00×0.6×2＝40（万元） 分配后的股本＝00＋0＋40＝00（万元） 分配后的资本公积＝00－0＝20（万元） 分配后的未分配利润＝1－00×0.2－00×0.6×2 ＝1－0－40 ＝60（万元）（3分） （4）除权参考价＝（36－0.2）/（1＋60%＋40%）＝17.9（元）（1分） 知识点：股票股利
4.D公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年,设备投产后企业销售收入会增加0万元,付现成本（不含设备营运成本）增加万元。 该设备可以通过自行购置取得，也可以租赁取得。目前甲公司正与租赁公司就租金事宜进行谈判。 有关情况如下： （1）D公司如果自行购置该设备，预计购置成本万元。2年后该设备的变现价值预计为1万元。税前营运成本（包括维修费、保险费和资产管理成本等）每年80万元。 （2）该设备的税法折旧年限为5年，残值率为购置成本的5%。 （3）D公司的所得税税率为25%，投资项目的资本成本为12%。 要求： （1）计算设备投资方案的净现值，并评价其可行性； （2）计算D公司的损益平衡租金。
[答疑编号] 『正确答案』 （1）①计算残值的现值 年折旧＝×（1－5%）/5＝（万元） 2年后资产账面价值＝－2×＝0（万元） 2年后资产税后余值（残值税后流入）＝1＋（0－1）×25%＝（万元） 残值现值＝×（P/F，12%，2）＝×0.＝.82（万元） ②计算每年的折旧抵税 年折旧抵税＝×25%＝95（万元） ③计算各年的税后现金流量 初始现金流量＝－万元 营业现金流量＝0×（1－25%）－（＋80）×（1－25%）＋95＝（万元） 终结现金流量＝万元 ④计算净现值 净现值＝－＋×（P/A，12%，2）＋.82 ＝－＋×1.＋.82 ＝.47（万元） 因为净现值大于0，故设备投资方案具有可行性。（5分） （2）税后损益平衡租金 ＝（－.82）/（P/A,12%,2）－95＋80×（1－25%） ＝（万元） 税前损益平衡租金＝/（1－25%）＝.33（万元）（2分） 知识点：经营租赁的决策分析
5.E公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司年实际和年预计的主要财务数据如下（单位：万元）：
其他资料如下： （1）E公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 （2）E公司预计从年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。 （3）加权平均资本成本为12%。 （4）E公司适用的企业所得税率为20%。 要求： （1）计算E公司年的营业现金净流量、净经营长期资产总投资和实体现金流量。 （2）使用现金流量折现法估计E公司年底的公司实体价值和股权价值。 （3）假设其他因素不变，为使年底的股权价值提高到万元，E公司年的实体现金流量应是多少？
[答疑编号] 『正确答案』 （1）营业现金净流量＝61.6＋23×（1－20%）＋30－[（－）－（－）]＝96（万元） 净经营长期资产总投资＝（－）＋30＝46（万元） 实体现金流量＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资＝96－46＝50（万元）（3分） （2）实体价值＝50/（12%－6%）＝.33（万元） 股权价值＝.33－＝.33（万元）（2分） （3）实体价值＝＋＝（万元） ＝实体现金流量/（12%－6%） 实体现金流量＝57.84（万元）（2分） 知识点：企业价值的计算
四、综合题（本题型共1小题，每1小题20分，共20分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。） 1.F公司现在正在研究是否投产一个新产品。如果投产，需要新购置成本为万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元（假定第5年年末该产品停产）。财务部门估计每年固定成本为6万元（不含折旧费），变动成本为20元/盒。新设备投产会导致经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。 新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年营业现金净流量减少5.2万元。 新产品项目的β系数为1.4，F公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。F公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。 要求： （1）计算新产品投资决策分析时适用的折现率； （2）计算新产品投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额； （3）计算新产品投资增加的股东财富； （4）如果想不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金净流量（不包括回收额）的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值（假设各个因素之间独立变动）。
[答疑编号] 『正确答案』 （1）权益资本成本：4%＋1.4×（9%－4%）＝11% 加权平均资本成本：0.4×8%×（1－25%）＋0.6×11%＝9% 所以适用折现率为9%（3分） （2）营运资本投资＝5－1＝4（万元） 初始现金流量＝－（＋4）＝－（万元） 第五年末账面价值为：×5%＝5（万元） 变现相关流量为：10－（10－5）×25%＝8.75（万元） 每年折旧为：×0.95/5＝19（万元） 第5年现金流量净额为： 5×30×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%＋4－5.2＋8.75＝45.3（万元）（4分） （3）企业1～4年的现金流量＝45.3－4－8.75＝32.55（万元） 净现值 ＝32.55×（P/A，9%，4）＋45.3×（P/F，9%，5）－ ＝32.55×3.＋45.3×0.－ ＝30.89（万元） 新产品投资增加的股东财富＝净现值＝30.89（万元）（3分） （4）假设净现值等于0的每年税后营业现金净流量为W万元，则： W×（P/A，9%，4）＋（W＋12.75）×（P/F，9%，5）－＝0 W×3.＋W×0.＋12.75×0.＝ 3.×W＝95. W＝24.61（万元） 假设销量最小值为A万盒，则： A×30×（1－25%）－（6＋20×A）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61 即：22.5×A－4.5－15×A＋4.75－5.2＝24.61 解得：A＝3.94（万盒） 假设单价最小值为B元，则： 5×B×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61 即：3.75×B－79.5＋4.75－5.2＝24.61 解得：B＝27.88（元） 假设单位变动成本最大值为C元，则： 5×30×（1－25%）－（6＋C×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61 解得：C＝22.12（元）（10分） 知识点：投资项目现金流量的估计、项目特有风险的衡量与处置