（报告出品方/作者：东方证券，浦俊懿、陈超、谢忱）
一、投入加大导致板块业绩承压，数字经济发展有望带动基本面上行
1.1业绩表现不尽如人意，各项费用投入增加是主因
年全年及22Q1收入增速较好，但利润表现不佳：我们统计了家板块上市公司（剔除B股、ST等个股）近期的业绩表现情况，发现年全年和Q1收入增速均为20%左右，但是净利润表现则比较一般，年板块归母净利润微增1.02%，而Q1则同比下滑46.49%。归母净利润表现不尽如人意，应该是板块去年年初以来表现不佳的核心原因。
板块毛利率、净利率水平有所下滑，费用率提升明显。年至今，板块整体毛利率、净利率均有明显下滑，年板块毛利率、净利率中值分别下滑4.5pcts、3.5pcts，22Q1则分别下滑3.0pcts、4.8pcts。从费用率角度，年销售、管理、研发费用率中值分别提升1.0pcts、0.2pcts、1.2pcts，而22Q1相关数据则分别提升2.1pcts、0.8pcts、0.9pcts。从费用率数据看出，计算机公司普遍在销售和研发两个领域加大投入，我们认为，这虽然对短期的利润带来压力，但是销售领域的扩展和技术研发的布局，也为至少部分公司未来业绩的提升和改善打下基础。
存货、支付给职工以及为职工支付的现金是影响板块现金流表现的两大因素。尽管年板块预收账款与合同负债之和相较年有所提升，但二者之和占营收的比例却有所下降，因此此项对回款的影响程度是下降的。年，板块存货中值由1.57亿元上升到1.91亿元；支付给职工以及为职工支付的现金的中值由2.72亿元上升到3.30亿元。可以看到，支付给职工以及为职工支付的现金的快速增长会给板块内的公司现金流产生较大压力；此外，在年原材料上涨的背景下，计算机公司加大了备货，这也导致存货的上升以及现金流的下滑。
年，计算机公司人员增速为近年来最高，这也是板块费用率上升以及现金流表现下滑的直接原因之一。年，板块内公司平均职工人数约人，同比增长13.55%，-年CAGR为11.91%，可见近年来计算机公司人员保持着平稳较快增长。由于我们样本中“IT服务外包”子板块公司的员工人数普遍较多，为了得到更真实的板块平均职工人数，我们把“IT服务外包”子板块剔除后得到了调整后板块内公司职工人数均值。年，板块调整后平均职工人数约人，同比增长11.83%，CAGR为10.51%，略低于调整前的复合增速，也可以看出“IT服务外包”子板块对整体样本产生了较大影响。由于计算机公司加速了人员扩张，这也导致销售、研发、管理等费用率上升，并且使支付给职工以及为职工支付的现金增加，最终给现金流产生向下的压力。
板块内公司持续加大研发投入。年，板块研发支出总规模为.43亿元，同比增长24.28%，保持快速增长的态势。-年，研发支出在万以下以及万-1亿的公司占比快速减少，其中研发支出在万以下的公司占比从年的36.11%下降到年的15.28%。板块内研发支出在1亿以上的公司逐步增加，由年的96家增加到年的家，其中研发支出在5亿以上的公司占比从18年的10.65%上升到21年的19.44%，占比提升迅速。
1.2数字化成为国家级战略，期待政策与市场因素共同推动行业上行
数字化成为国家级战略，行业发展面临更多积极因素。从十二五规划到十四五规划，国家不断加深对于信息化和数字化的强调，年11月发布的《十四五规划和年远景目标纲要》的第五篇章专门针对数字化方面进行论述，提出“打造数字经济新优势、加快数字社会建设步伐、提高数字政府建设水平”。经过多年发展，数字经济增加值规模由年的4.8万亿增长到年的39.2万亿，数字经济规模占GDP比重不断提升，年数字经济占GDP比重达到38.6%。
十四五数字经济发展规划明确了8项重点任务。年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出年数字经济核心产业增加值占GDP比重从年的7.8%上升到10%，并部署了8方面重点任务，包括优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化、持续提升公共服务数字化水平、健全完善数字经济治理体系、强化数字经济安全体系、有效拓展数字经济国际合作。
我们认为，在政策推动和市场化两方面因素的影响下，十四五期间数字经济发展有望提速。其中，数字经济中部分领域的发展，会受到政策层面的较大影响，我们认为，年作为十四五规划的第二年，政策落地速度较第一年的规划期、试点期将出现较为显著的加速，如央企数字化、数字政务、国防信息化，以及基建IT等领域的建设，而另一方面，部分数字技术的应用与渗透，也将给下游客户带来较为明确的价值，因此具备较强的市场化推广前景，我们认为，产业互联网平台、工业软件等领域具备这样潜力。
二、疫情阶段性结束后，数字化相关政策与项目落地有望提速
2.1在重大专项重点工程的推动下，“十四五”期间数字政务建设有望加速
2.1.1实景三维中国建设将迎来发展高峰期
从二维升级到三维已成为自然资源与测绘行业的大势所趋，实景三维将从试点走向推广。实景三维中国建设是落实数字中国、平安中国、数字经济战略的重要举措，是落实国家新型基础设施建设的具体部署，是服务生态文明建设和经济社会发展的基础支撑。
1年8月，随着《实景三维中国建设技术大纲（版）》的出台，实景三维中国的技术和标准体系逐渐完善，各地试点工作不断推进，实景三维将从试点走向推广，迎来发展的高峰期。
2今年2月，自然资源部办公厅印发的《关于全面推进实景三维中国建设的通知》（下称《通知》）进一步明确了建设目标、建设任务、建设分工及建设要求等重要内容。《通知》明确指出，到年实景三维中国建设需要为数字中国、数字政府和数字经济提供三维空间定位框架和分析基础，50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成；到年服务数字中国、数字政府和数字经济的能力进一步增强，80%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成。在建设要求方面，《通知》指出要将实景三维作为“十四五”基础测绘建设的重要内容纳入规划，并设立专项工程或列入年度计划，重点做好高分辨率航空航天影像获取、基础地理实体数据制作、物联感知数据接入以及在线系统及支撑环境建设等方面经费保障；鼓励有实力的企业、科研院所和高校等企事业单位，积极参与科技创新工作。根据泰伯智库发布的《实景三维市场研究报告》，预计至年我国实景三维市场规模累计可达到亿至亿。
实景三维（3DRealScene）是对人类生产、生活和生态空间进行真实、立体、时序化反映和表达的数字虚拟空间，是新型基础测绘标准化产品，是国家新型基础设施建设的重要组成部分，为经济社会发展和各部门信息化提供统一的空间基底。实景三维通过在三维地理场景上承载结构化、语义化、支持人机兼容理解和物联实时感知的地理实体进行构建，按照表达内容通常分为地形级、城市级和部件级：1地形级实景三维建设：构建地形级地理场景、基础地理实体，获取其他实体、物联感知数据，组装生成地形级实景三维产品，用于三维可视化与空间量算，服务宏观规划。2城市级实景三维建设：构建城市级地理场景、基础地理实体，获取其他实体、物联感知数据，组装生成城市级实景三维产品，用于精细化表达与空间统计分析，服务精细化管理。3部件级实景三维建设：构建部件三维模型，获取其他实体、物联感知数据，组装生成部件级实景三维产品，用于精准表达和按需定制，服务个性化应用。
现阶段实景三维在在技术、安全与应用等方面各存难点，综合实力强、对行业理解深的地理信息化企业有望获得更大机遇。（1）在技术层面，海量实景三维的自动语义化处理，多源异构数据的融合及高效、优质的建模、渲染能力等，都是必须要解决的问题，适配且高效的算法、强大且可伸缩的算力、云端处理的能力，缺一不可。（2）在应用层面，实景三维与其他各类数据标准、业务平台和工作流程仍需要深度磨合。另外，实景三维数据的结构化，是实现各类数据、应用融合的基础。而对各行业需求的深度理解，是实景三维深入行业应用的前提。（3）在安全层面，测绘数据的特殊性，一定程度上限制了实景三维数据的开放程度。同时，也要求从软件到硬件的关键技术方法必须自主可控。因此，拥有领先的算法能力、多源数据处理能力以及自主可控的产品，具备多行业深刻积累的企业有望在实景三维中国建设中发挥更关键的作用。
2.1.2“十四五”国家应急体系规划
为推进我国应急管理体系和能力现代化，国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》（以下简称《规划》）。我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一，灾害种类多、分布地域广、发生频率高、造成损失重，安全生产仍处于爬坡过坎期，各类安全风险隐患交织叠加，生产安全事故仍然易发多发。为解决长期以来应急管理工作存在的突出问题、推进应急管理体系和能力现代化，今年2月14日国务院印发《规划》，对“十四五”时期安全生产、防灾减灾救灾等工作进行全面部署。《规划》明确了我国应急管理体系建设的总体目标（分年与年）、主要指标、主要任务、重大工程等重要内容。
全国风险普查后，基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点，在应急领域拥有深刻积累的厂商有望受益。全国自然灾害综合风险普查将于年底结束，之后基于普查数据的信息化建设将会逐步开展。航天宏图作为国内领先的卫星运营与应用服务提供商，长期耕耘于自然灾害领域，在灾害遥感监测、自然灾害风险普查、灾害评估与区划、自然灾害监测预警、综合应急指挥调度、应急时空大数据等方面具备较强的专业技术能力，在《规划》划定的5大类、17小类的重大工程中，公司有望深度参与灾害区划、风险监测预警网络建设以及应急管理信息化建设等工程。（报告来源：未来智库）
2.1.3“十四五”期间数字乡村建设有望提速
1月26日，中央网信办等多个部门印发《数字乡村发展行动计划（-年）》（下称《行动计划》），对“十四五”时期数字乡村发展作出部署安排。数字乡村是乡村振兴的战略方向，也是建设数字中国的重要内容。《行动计划》提出了“十四五”期间数字乡村发展目标、重点任务和保障措施，提出到年，我国数字乡村发展取得阶段性进展，乡村治理效能有效提升；到年，我国数字乡村发展取得重要进展，乡村数字化治理体系日趋完善。
“十四五”期间数字乡村建设有望提速，相关公司有望受益。《行动计划》与《工作要点》均重点