模拟试题二
一、单项选择题（本题型共15小题，每小题1分，本题型共15分。） 1.某公司年销售成本为万元，销售毛利率为20%，年平均应收账款为万元，平均应收票据为万元。1年按天计算，则年的应收账款及应收票据周转天数为（ ）天。 A.57.6 B.75 C.45 D.60
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』销售收入＝销售成本/（1－销售毛利率）＝/（1－20%）＝0（万元）应收账款及应收票据周转次数＝销售收入/（平均应收账款＋平均应收票据）＝0/（＋）＝6.25（次），应收账款及应收票据周转天数＝/应收账款及应收票据周转次数＝/6.25＝57.6（天）。（参见教材37页）知识点：营运能力比率注意审题如果要求计算应收账款周转天数。
2.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为15%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列表述中，不正确的是（ ）。 A.企业去年的可持续增长率为15% B.企业本年的可持续增长率为15% C.企业本年的股东权益增长率大于15% D.企业本年的销售增长率为15%
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』在不增发新股的情况下，可持续增长率＝股东权益增长率，所以，去年的可持续增长率＝去年的股东权益增长率＝15%，选项A的说法正确；由于在不增发新股，本年的经营效率和财务政策与去年相同的情况下，本年的可持续增长率＝本年的销售增长率＝本年的股东权益增长率＝去年的可持续增长率＝15%，所以选项B、D的说法正确，选项C的说法不正确。（参见教材71页）知识点：可持续增长率可持续增长率＝（销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率）/（1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率）＝（收益留存率×净利润/期末股东权益）/（1－收益留存率×净利润/期末股东权益）＝（留存收益本期增加/期末股东权益）/（1－留存收益本期增加/期末股东权益）＝留存收益本期增加/（期末股东权益－留存收益本期增加）如果不增发新股和回购股票，则：留存收益本期增加＝股东权益本期增加所以，留存收益本期增加/（期末股东权益－留存收益本期增加）＝股东权益本期增加/（期末股东权益－股东权益本期增加）＝股东权益本期增加/期初股东权益＝股东权益增长率
3.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入元，则下列计算其现值的表达式不正确的是（ ）。 A.×（P/A，i，5）×（P/F，i，2） B.×（F/A，i，5）×（P/F，i，7） C.×[（P/A，i，7）－（P/A，i，2）] D.×（P/A，i，5）×（P/F，i，3）
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』“前3年无流入，后5年每年年初流入”意味着从第四年开始每年年初有现金流入元，也就是从第3年开始每年年末有现金流入元，共5笔。因此，递延期＝2，年金个数＝5，所以选项A、B、C正确，选项D不正确。（参见教材87页）知识点：货币的时间价值
4.一个投资人持有甲公司的股票，他的投资报酬率为12%。预计甲公司未来三年的股利分别为1.0元、1.2元、1.5元。在此以后转换正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（ ）。 A.29.62 B.31.75 C.30.68 D.28.66
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』股票的价值＝1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.5×（P/F，12%，3）＋1.5×（1＋8%）/（12%－8%）×（P/F，12%，3）＝1.0×0.＋1.2×0.＋1.5×0.＋40.5×0.＝31.75（元）。（参见教材－页）知识点：股票的价值
5.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素不包括（ ）。 A.股东权益收益率 B.收益增长率 C.股利支付率 D.未来风险
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』应用市盈率模型评估企业的股权价值是基于不变股利增长模型。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。股东权益收益率是市净率模型的关键驱动因素。（参见教材、页）知识点：相对价值法
6.某投资项目的现金净流量如下：NCF0为－万元，NCF1－10为20万元。则该项目的内含报酬率为（ ）。 A.15% B.14.89% C.15.13% D.16%
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』（P/A，IRR，10）＝/20＝5.查10年的年金现值系数表：（P/A，14%，10）＝5.＞5.（P/A，16%，10）＝4.＜5.14%＜IRR＜16%应用内插法IRR＝14%＋（5.－5.）×（16%－14%）/（5.－4.）＝15.13%（参见教材页）知识点：项目评价的方法△ADB∽△CEB则有：CE/AD＝BE/BD（IRR-14%）/（16%-14%）＝（5.-5）/（5.-4.）。
7.下列关于放弃期权的表述中，不正确的是（ ）。 A.是一项看跌期权 B.其标的资产价值是项目的继续经营价值 C.其执行价格为项目的清算价值 D.是一项看涨期权
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』放弃期权是一种看跌期权，放弃期权的标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值，如果标的资产价值低于执行价格，则项目终止，即投资人行使期权权力。（参见教材页）知识点：实物期权
8.某企业年和年的经营杠杆系数分别为2.4和3.2，年的边际贡献总额为96万元，若预计年的销售额增长20%，则年的息税前利润为（ ）。 A.49.2 B.59.2 C.44.4 D.56
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』年息税前利润＝96/3.2＝30（万元），年息税前利润＝30×（1＋3.2×20%）＝49.2（万元）。（参见教材页）知识点：经营杠杆运用经营杠杆系数的定义公式和推导公式。定义公式是利用本年数据的变化率，推导公式则用的是基期数据。推导：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率＝（△EBIT/EBIT）/（△X/X）EBIT1＝X1（p-b）-aEBIT2＝X2（p-b）-a则，△EBIT/EBIT1＝｛[X2（p-b）-a]－[X1（p-b）-a]｝/[X1（p-b）-a]＝[（X2－X1）（p-b）]/[X1（p-b）-a]而，△X/X＝（X2-X1）/X1所以，（△EBIT/EBIT）/（△X/X）＝X1（p-b）/[X1（p-b）-a]＝原来的边际贡献/（原来的边际贡献－a）＝原来的边际贡献/原来的息税前利润 其中X2的数据是本期，X1的数据是基期。在最后的推导中，（△EBIT/EBIT1）/（△X/X）＝X1（p-b）/[X1（p-b）-a]所以是用基期的数据得到的。
9.可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低的股利政策是（ ）。 A.固定或持续增长的股利政策 B.剩余股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。（参见教材页）知识点：股利分配政策
10.甲公司于2年前发行了可转换债券，期限为10年，该债券的面值为元，票面利率为10%，每年支付一次利息，市场上相应的公司债券利率为12%，假设该债券的转换比率为25，当前对应的每股价格为45元，则该可转换债券当前的底线价值为（ ）万元。 A..66 B. C. D..45
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』该可转换债券纯债券的价值＝×10%×（P/A，12%，8）＋×（P/F，12%，8）＝×4.＋×0.＝.66（元），转换价值＝25×45＝（元），所以底线价值为元。（参见教材页）知识点：可转换债券
11.如果产品成本中的原材料费用所占比重很大，原材料随着生产进度逐渐投入生产，为了简化成本计算工作，在分配完工产品与月末在产品费用时，应采用的方法是（ ）。 A.原材料费用按约当产量法计价 B.在产品按所耗原材料费用计价 C.约当产量法 D.在产品按所耗原材料费用计价，原材料费用按约当产量法分配
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』如果产品成本中的原材料费用所占比重很大，原材料随着生产进度逐渐投入生产，为了简化成本计算工作，在分配完工产品与月末在产品费用时，应该采用的方法是在产品按所耗原材料费用计价，原材料费用按约当产量法分配。（参见教材页）知识点：完工产品和在产品的成本分配
12.“变动制造费用效率差异”科目的贷方余额表明（ ）。 A.实际分配率与实际工时超过标准分配率与标准工时 B.标准工时与标准分配率超过实际分配率与实际工时 C.实际工时超过标准工时 D.标准工时超过实际工时
[答疑编号] 『正确答案』D 『答案解析』变动制造费用效率差异＝（实际工时－标准工时）×标准分配率，因此，“变动制造费用效率差异”科目贷方余额表明实际工时小于标准工时。（参见教材、页）知识点：标准成本的账务处理
13.已知某企业总成本是销售额x的函数，两者的函数关系为：y＝00＋0.5x，若产品的售价为15元/件，则该企业的盈亏临界点销售量为（ ）件。 A. B.0 C.6 D.
[答疑编号] 『正确答案』A 『答案解析』根据题目给出的总成本与销售额的函数关系，可以得出变动成本率为50%，所以边际贡献率＝1－50%＝50%，盈亏临界点销售量＝00/50%/15＝（件）。（参见教材页）知识点：盈亏临界分析
14.下列各项中，不能在现金预算中反映的是（ ）。 A.现金收支 B.产品成本预算 C.期初期末现金余额 D.现金筹措和运用
[答疑编号] 『正确答案』B 『答案解析』产品成本预算，是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。其主要内容是产品的单位成本和总成本。它本身并没有涉及现金流量，因此，不在现金预算中反映。其余三项都在现金预算中反映。（参见教材、页）知识点：营业预算的编制、财务预算的编制
15.下列关于利润中心业绩评价指标的说法中，不正确的是（ ）。 A.以边际贡献作为业绩评价依据不够全面 B.以可控边际贡献作为评价部门经理业绩的依据可能是最好的选择 C.以部门税前经营利润作为业绩评价依据可能是最好的选择 D.以部门税前经营利润作为评价部门经理业绩的依据通常是不合适的
[答疑编号] 『正确答案』C 『答案解析』以边际贡献作为业绩评价依据不够全面，因为部门经理至少可以控制某些可控固定成本，所以选项A正确；以可控边际贡献作为业绩评价依据可能是最好的选择，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力，所以选项B正确；部门税前经营利润更适合于评价该部门对企业利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价，所以选项：C错误，选项D正确。（参见教材－页）知识点：利润中心的业绩评价
二、多项选择题（本题型共15小题，每小题2分，本题型共30分。） 1.下列关于金融市场的说法中，正确的有（）。 A.资本市场的主要功能是进行长期资金的融通 B.金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，构成社会的实际财富 C.一级市场是二级市场的基础，二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一 D.金融市场的基本功能是资金融通和风险分配
[答疑编号] 『正确答案』ACD 『答案解析』金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。（参见教材13、17、18页）知识点：金融市场
2.某公司上年销售收入为0万元，本年计划销售收入万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%，则（ ）。 A.外部融资销售增长比为0.48 B.外部融资额为万元 C.增加的留存收益为万元 D.筹资总需求为万元
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』外部融资销售增长比＝0.－0.－（1.÷0.）×4.5%×（1－30%）＝0.－0.＝0.48；外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长＝0.48×＝（万元）；增加的留存收益＝×4.5%×（1－30%）＝.00（万元）；筹资总需求＝×（66.67%－6.17%）＝（万元）。（参见教材68页）本题知识点：销售增长率与外部融资的关系
3.下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（ ）。 A.债券票面利率 B.债券的价格 C.当前的市场利率 D.债券的付息方式
[答疑编号] 『正确答案』ACD 『答案解析』影响债券价值的因素有：市场利率或必要报酬率、付息方式（分期付息还是到期一次付息）、计息方式（单利还是复利）、债券票面利率、债券面值、到期时间。债券的价格不影响债券的内在价值。（参见教材页）知识点：债券的价值
4.在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（ ）。 A.确定某一种资本要素的成本 B.确定公司总资本结构中各要素的权重 C.各种筹资来源的手续费 D.各种外部环境的影响
[答疑编号] 『正确答案』AB 『答案解析』在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。（参见教材页）知识点：资本成本概述
5.下列有关敏感性分析的表述中，正确的有（ ）。 A.基本变量的概率信息难以获得 B.只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 C.最大最小法是确定使基准净现值＝0的各变量的取值，来分析项目特有风险的方法 D.敏感程度法下，敏感系数＝选定变量变动百分比/净现值变动百分比
[答疑编号] 『正确答案』BC 『答案解析』基本变量的概率信息难以获得是模拟分析的局限性，选项A错误；在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，选项B正确；最大最小法是确定使基准净现值由正值变为负值（或相反）的各变量最大（或最小）值，也就是使基准净现值＝0的各变量取值，选项C正确；敏感程度法下，敏感系数＝净现值变动百分比/选定变量变动百分比，选项D错误。（参见教材－页）知识点：项目特有风险的衡量与处置
6.在期权价值大于0的前提下，假设其他因素不变，以下能增加看跌期权价值的情况有（ ）。 A.到期期限增加 B.红利增加 C.标的物价格降低 D.无风险利率降低
[答疑编号] 『正确答案』BCD 『答案解析』对于欧式看跌期权而言，到期期限和价值并没有必然的联系，所以选项A不是答案；在期权价值大于0的前提下，在除息日后，红利增加会引起股票价格降低，从而导致看跌期权价值上升，所以选项B是本题答案；标的物价格降低，对于看跌期权而言，会使其价值增加，所以选项C也是答案；无风险利率降低，会提高执行价格的现值，从而导致看跌期权价值升高，所以选项D也是答案。（参见教材－页）知识点：期权价值的影响因素教材表9-6。
7.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（ ）。 A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大 B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础 C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目 D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』根据MM理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值＝具有相同风险等级的无负债企业的价值＋债务利息抵税收益的现值，企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，所以，企业价值越大，即选项A的说法正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项B的说法正确。根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项C的说法不正确。优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以，选项D的说法正确。（参见教材－页）知识点：资本结构理论
8.某公司目前的普通股万股（每股面值1元，市价25元），资本公积万元，未分配利润万元。如果公司发放10%的股票股利，并且以市价计算股票股利价格，则下列说法正确的有（ ）。 A.未分配利润减少万元 B.股本增加万元 C.股本增加10万元 D.资本公积增加万元
[答疑编号] 『正确答案』ACD 『答案解析』发放10%的股票股利，并且按照市价计算股票股利价格，则从未分配利润项目划转出的资金为：10×25＝（万元），由于股票面值（1元）不变，股本应增加：×10%×1＝10（万元），其余的（－10）万元应作为股票溢价转至资本公积。（参见教材－页）知识点：股票股利
9.以公开间接方式发行股票的特点包括（ ）。 A.发行范围广，易于足额募集资本 B.发行成本低 C.有利于提高公司的知名度 D.股票变现性强，流通性好
[答疑编号] 『正确答案』ACD 『答案解析』公开间接发行股票，是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的特点是：发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力；手续繁杂，发行成本高。所以选项A、C、D都是正确的。选项B是不公开直接发行股票的特点之一。（参见教材页）知识点：普通股的首次发行、定价与上市
10.下列关于最佳现金持有量确定的随机模式的说法中，正确的有（ ）。 A.该模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守 B.控制下限的确定，要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响 C.当现金余额达到控制下限时，需要出售有价证券，以将现金持有量上升到最佳返回线 D.当现金余额达到控制上限时，需要用现金购入有价证券，以将现金持有量降到最佳返回线
[答疑编号] 『正确答案』ABCD 『答案解析』最佳现金持有量确定的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果大；在该模式下，需要确定现金持有量上限和下限以及现金返回线，其中，控制下限的确定，要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响；当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。（参见教材－页）知识点：最佳现金持有量
11.某企业的临时性流动资产为万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（ ）。 A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策 B.该企业在营业低谷时的易变现率大于1 C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1 D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券
[答疑编号] 『正确答案』BCD 『答案解析』根据短期金融负债（万元）小于临时性流动资产（万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项B、C、D是答案，选项A不是答案。（参见教材－页）知识点：营运资本筹资政策
12.下列关于平行结转分步法的说法中，正确的有（ ）。 A.不计算各步骤所产半成品成本 B.不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本 C.能够简化和加速成本计算工作 D.不能更好地满足各步骤成本管理的要求（第一步骤除外）
[答疑编号] 『正确答案』BCD 『答案解析』平行结转分步法是指在计算各步骤成本时，不计算各步骤所产半成品成本，也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这些费用中应计入产成品成本的份额，将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额平行结转、汇总，即可计算出该种产品的产成品成本。这种方法又称不计算半成品成本分步法。该方法能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本还原，因而能够简化和加速成本计算工作。该方法下各生产步骤的产品成本不包括所耗半成品费用，因而不能全面地反映各该步骤产品的生产耗费水平（第一步骤除外），不能更好地满足各步骤成本管理的要求。（参见教材－页）知识点：产品成本计算的分步法
13.下列有关说法中，属于形成直接材料数量差异原因的有（ ）。 A.操作疏忽 B.技术改进 C.采购时舍近求远使途耗增加 D.机器或工具不适用
[答疑编号] 『正确答案』ABD 『答案解析』材料数量差异是在材料耗用过程中形成的，选项A可能造成废品和废料增加，选项B可能节省材料，选项D可能造成用料增加，因此，这三项都是直接材料数量差异的原因；选项C形成的是材料价格差异。（参见教材页）知识点：标准成本的差异分析
14.某企业本月支付当月货款的60%，支付上月货款的30%，支付上上月货款的10%，未支付的货款通过“应付账款”核算。已知7月份货款40万元，8月份货款为50万元，9月份货款为60万元，10月份货款为万元，则下列说法正确的有（ ）。 A.9月份支付55万元 B.10月初的应付账款为29万元 C.10月末的应付账款为46万元 D.10月初的应付账款为23万元
[答疑编号10419] 『正确答案』ABC 『答案解析』（1）9月份支付＝40×10%＋50×30%＋60×60%＝55（万元）（2）10月初的应付账款＝50×10%（8月份的10%）＋60×（1－60%）＝29（万元）（3）10月末的应付账款＝60×10%＋×（1－60%）＝46（万元）（参见教材－页）知识点：营业预算的编制本月支付当月货款的60%，支付上月货款的30%，支付上上月货款的10%，其实说明的付款政策就是“当月支付60%，下月支付30%，下下月支付10%”
15.某公司采用以剩余收益为基础的业绩计量方法，该公司的平均投资资本为0万元，其中净负债0万元，权益资本0万元；税后利息费用96万元，税后利润万元；净负债成本（税后）6%，权益成本10%，下列计算正确的有（ ）。 A.加权平均资本成本为8.4% B.剩余经营收益为84万元 C.剩余净金融支出为24万元 D.剩余权益收益为万元
[答疑编号] 『正确答案』ABC 『答案解析』加权平均资本成本＝6%×0/0＋10%×0/0＝8.4%；剩余经营收益＝（＋96）－0×8.4%＝84（万元）；剩余净金融支出＝96－0×6%＝24（万元）；剩余权益收益＝84－24＝60（万元）。（参见教材页）知识点：业绩的财务计量需要记住公式，剩余权益收益=净收益-权益投资应计成本=净收益-权益投资要求报酬率×平均权益账面价值=-0×10%=60万元。
三、计算分析题（本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分为7分；如使用英文解答，须全部使用英文，最高得分为12分。第2小题至第5题须使用中文解答，每小题7分。本题型最高得分为40分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。） 1.A公司年销售额为9万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为0万元，长期债务账面价值为万元，利息费用40万元，普通股股数为万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券万元（债券面值0万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），以20元的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16%。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面面值。 要求： （1）计算回购前后的每股收益； （2）计算回购前后的实体价值； （3）计算新发行债券的税后资本成本； （4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算，股票市场价值保留整数）；（5）判断是否应该回购。
[答疑编号] 『正确答案』（1）回购前的年净利润＝[9×（1－60%）－0]×（1－25%）＝（万元）每股收益＝/＝12.83（元）回购后的年净利润＝[9×（1－60%）－0－0×10%]×（1－25%）＝（万元）每股收益＝/（－/20）＝14.87（元）（2分）（2）回购前股票的市场价值＝/15%＝17（万元）公司总价值＝17＋＝170（万元）回购后股票市场价值＝/16%＝（万元）公司总价值＝＋＋＝（万元）（1分）（3）＝0×10%×（P/A，i，10）＋0×（P/F，i，10）＝×（P/A，i，10）＋0×（P/F，i，10）当i＝8%时，×（P/A，i，10）＋0×（P/F，i，10）＝×6.＋0×0.2＝当i＝7%时，×（P/A，i，10）＋0×（P/F，i，10）＝×7.＋0×0.＝3所以有：（8%－i）/（8%－7%）＝（－）/（－3）解得：i＝7.14%新发行债券的税后资本成本＝7.14%×（1－25%）＝5.36%（2分）（4）回购前的加权平均资本成本＝4%×/170＋15%×17/170＝14.87%回购后的加权平均资本成本＝/×4%＋/×5.36%＋/×16%＝15.47%（1分）（5）回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。（1分）知识点：资本结构决策
2.Ｂ公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，相关资料如下： （1）甲方案原始投资额在初始期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为25万元； （2）乙方案原始投资额为万元，在初始期起点一次投入，建设期为1年，项目寿命期为4年，经营期每年的净现金流量均为50万元，经营期末可获得固定资产税后残值收入10万元； （3）该公司对甲、乙项目的必要报酬率均为10%。 要求： （1）计算乙方案的净现值； （2）用等额年金法做出投资决策； （3）用共同年限法做出投资决策。
[答疑编号] 『正确答案』（1）NPV＝50×（P/A,10%,3）/（1＋10%）＋10×（P/F,10%,4）－＝19.87（万元）（1分）（2）甲方案等额年金＝25/（P/A,10%,6）＝5.74（万元）乙方案等额年金＝19.87/（P/A,10%,4）＝6.27（万元）因此，应选择乙方案。（2分）（3）两个方案的最小公倍寿命期为12年，在最小公倍寿命期内，甲方案获得2笔净现值（第0年、第6年末），乙方案获得3笔净现值（第0年、第4年末、第8年末）。甲方案调整后净现值＝25＋25×（P/F,10%,6）＝39.11（万元）乙方案调整后净现值＝19.87＋19.87×（P/F,10%,4）＋19.87×（P/F,10%,8）＝42.71（万元）因此，应选择乙方案。（4分）知识点：互斥项目的排序问题
3.假设C公司股票现在的市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。 要求： （1）确定可能的到期日股票价格； （2）根据执行价格计算确定期权到期日价值； （3）计算套期保值比率； （4）计算购进股票的数量和借款数额； （5）根据上述计算结果计算期权价值； （6）根据风险中性原理计算期权的现值（假设股票不派发红利）。
[答疑编号] 『正确答案』（1）上行股价＝20×（1＋25%）＝25（元）下行股价＝20×（1－20%）＝16（元）（1分）（2）股价上行时期权到期日价值＝25－15＝10（元）股价下行时期权到期日价值＝16－15＝1（元）（1分）（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（10－1）/（25－16）＝1（1分）（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝1（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋6%×6/12）＝（16×1－1）/（1＋3%）＝14.56（元）（1分）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝1×20－14.56＝5.44（元）（1分）（6）期望报酬率＝上行概率×上行时收益率＋（1－上行概率）×下行时收益率3%＝上行概率×25%＋（1－上行概率）×（－20%）3%＝0.45×上行概率－0.2解得：上行概率＝0.5下行概率＝1－0.5＝0.期权6个月后的期望价值＝0.5×10＋0.×1＝5.60（元）期权的现值＝5.60/（1＋3%）＝5.44（元）（2分）知识点：期权估价原理
4.D公司拟投资A公司新发行的可转换债券，该债券每张售价为元，期限20年，票面利率为10%,转换比率为20，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为元，以后每年递减5元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。 A公司目前的股价为35元/股，预计以后每年的增长率为6%。 要求： （1）分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值； （2）D公司准备在可转换债券投资后15年进行转股或赎回，请计算不同方案下的报酬率，并为D公司作出投资决策。
[答疑编号] 『正确答案』（1）第3年年末纯债务价值＝×10%×（P/A，12%，17）＋×（P/F，12%,17）＝.56（元）转换价值＝35×（1＋6%）3×20＝.71（元）第3年年末的该债券的底线价值为.56（元）第8年年末纯债务价值＝×10%×（P/A，12%，12）＋×（P/F，12%,12）＝.1（元）转换价值＝35×（1＋6%）8×20＝5.69（元）第8年年末的该债券的底线价值为5.69（元）（3分）（2）如果D公司准备在第15年年末转股，有：×10%×（P/A，k，15）＋35×（1＋6%）15×20×（P/F，k，15）＝根据内插法，得出报酬率为k＝11.86%如果D公司准备在第15年年末赎回该债券，有：×10%×（P/A，k，15）＋（－5×5）（P/F，k，15）＝根据内插法，得出报酬率为k＝9.99%所以D公司最有利的方案应该是在第15年末进行转股，以此获得最高的报酬率。（4分）知识点：可转换债券
5.E公司生产中使用甲零件，全年共需耗用0件，该零件既可自行制造也可外购取得。 如果自制，单位制造成本为10元，每次生产准备成本34.元，每日生产量32件。 如果外购，购入单价为9.8元，从发出定单到货物到达需要10天时间，一次订货成本72元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下：
假设该零件的单位储存变动成本为4元，单位缺货成本为5元，一年按天计算。建立保险储备时，最小增量为10件。 要求：计算并回答以下问题。 （1）假设不考虑缺货的的影响，E公司自制与外购方案哪个成本低？ （2）假设考虑缺货的影响，E公司自制与外购方案哪个成本低？
[答疑编号] 『正确答案』（1）自制：TC＝＋10×0（制造成本）＝36（元）外购：TC＝0×9.8（购置成本）＋＝（元）不考虑缺货的情况下，自制成本高，外购成本低。（2分）（2）外购的经济订货批量每年订货次数＝0/＝10（次）交货期内的平均每天需要量＝0/＝10（件）如果延迟交货1天，则交货期为10＋1＝11（天），交货期内的需要量＝11×10＝（件），概率为0.25如果延迟交货2天，则交货期为10＋2＝12（天），交货期内的需要量＝12×10＝（件），概率为0.1如果延迟交货3天，则交货期为10＋3＝13（天），交货期内的需要量＝13×10＝（件），概率为0.05①保险储备B＝0时，再订货点R＝10×10＝（件）缺货量S＝（－）×0.25＋（－）×0.1＋（－）×0.05＝6（件）TC（S,B）＝缺货量6×5单位缺货成本×10一年进货十次＋0×4＝（元）②保险储备B＝10时，再订货点R＝＋10＝（件）S＝（－）×0.1＋（－）×0.05＝2（件）TC（S,B）＝2×5×10＋10×4（保险储备的购置成本）＝（元）③保险储备B＝20时，再订货点R＝＋20＝（件）S＝（－）×0.05＝0.5（件）TC（S,B）＝0.5×5×10＋20×4＝（元）④保险储备B＝30时，再订货点R＝＋30＝（件）S＝0TC（S,B）＝30×4＝（元）通过比较得出，最合理的保险储备为20件，再订货点为件。考虑缺货情况下，外购相关总成本＝＋＝36（元）等于自制情况下相关总成本36元。（5分）知识点：存货决策
四、综合题（本题型共1小题，每1小题20分，共20分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。） 1.F公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表（单位：万元）
利润表（单位：万元）
F公司没有优先股，目前发行在外的普通股为万股，今年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。 F公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：
为进行本年度财务预测，F公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据。F公司今年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。F公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。 要求： （1）计算F公司上年度的净经营资产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和税后利息费用； （2）计算F公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因； （3）填写下表的数据，并在表中列出必要的计算过程：（单位：万元）
（4）预计F公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量； （5）如果F公司本年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，企业的资本成本为10%，净负债的市场价值按账面价值计算，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估。
[答疑编号] 『正确答案』（1）净负债＝金融负债－金融资产＝＋15＋－5－10＝（万元）净经营资产＝净负债＋股东权益＝＋1＝（万元）税后经营净利润＝（＋72＋5）×（1－25%）＝（万元）税后利息费用＝（72＋5）×（1－25%）＝57.75（万元）（3分）（2）净经营资产净利率＝/×%＝16.5%税后利息率＝57.75/×%＝6.42%经营差异率＝16.5%－6.42%＝10.08%净财务杠杆＝/1＝0.82杠杆贡献率＝10.08%×0.82＝8.27%权益净利率＝16.5%＋8.27%＝24.77%权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。（4分）（3）单位：万元
（5分）（4）实体现金流量＝.5×（1＋8%）－×8%＝.5（万元）税后经营净利润-净投资税后利息费用＝×（1＋8%）×8%×（1－25%）＝58.32（万元）净负债增加＝×8%＝72（万元）债务现金流量＝58.32－72＝－13.68（万元）股权现金流量＝.5＋13.68＝.18（万元）（4分）（5）实体价值＝.5/（10%－8%）＝10（万元）股权价值＝10－＝（万元）每股股权价值＝/＝18.65（元）由于股价为20元高于18.65元，所以，股价被高估了。（4分）知识点：管理用财务报表分析、现金流量折现模型参数的估计、企业价值计算