来源：时代华商财务总监MBA高级研修班
“分治策略”是非常重要的一种财务思维，将复杂的、不易识别的大问题拆分成若干小问题，可以较好地判断企业还能从哪些方面提升，而杜邦分析法就是具备分治策略的财务分析办法。
杜邦分析法，又称杜邦模型，是将企业的获利水平、经营效率和风险承受能力综合在一起评价企业财务管理效果的方法。
杜邦分析法公式
当企业面临经营质量提升的时候，我们可以把净资产收益率拆解成三部分：销售净利润率、总资产周转次数、权益乘数。这三个部分是相乘的关系，其中任何一部分的提升，都能带动公司净资产收益率的整体提升。
“用公司自己的钱赚取的利润率”就是净资产收益率（ROE），计算公式如下：
净资产收益率（ROE）
①=销售净利率（NPM）x资产周转率（AU）×权益乘数（EM）
②=资产净利率×权益乘数
③=净利润/净资产
ROE，就是说投入的1块钱自有资本能够带来几块钱的利润。
使用杜邦分析法最主要的思路，就是把ROE一层层分解，直到反映出最根本的问题为止，这一处理思路同样可以在其他财务指标分析中应用。
一、销售净利润率
销售净利润率代表的是企业卖的产品是否赚钱，利润高不高。
销售净利率(NPM)——公司到底赚不赚钱
（1）公式：
销售净利率=净利润÷销售收入×%
（2）专业说明：
“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果，它表明1元销售收入与其成本费用之间可以挤出来的净利润。
（3）白话说明：
每卖出一块钱的面包，你能赚几毛钱？
二、总资产周转率（AU）
总资产周转率的核心就是一个字——“快”，周转率越高，说明公司资产运用效率越高，每块钱的资产，能带来更多收入。
可以分成固定资产周转率和流动资产周转率；这两个周转率与总资产周转率存在着正相关的关系。
（一）固定资产周转率，可以比较两家公司固定资产使用效率
（二）流动资产周转率，可以比较两家公司流动资产的变现能力
还可以进一步分解成应收账款周转率、存货周转率：
①应收账款周转率，代表着企业赊销政策和回收账款的能力；
②存货周转率，代表着企业生产存货变现能力。
总资产周转率（AU）——公司的资产得没得到有效的适用
（1）公式：
总资产周转次数=销售收入÷总资产×%
（2）专业说明：
资产净利率是企业盈利能力的关键，虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时提高企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。
（3）白话说明：
你跟李四的总资产都是万，为啥李四一年能卖万，你却只能卖50万呢？这是不是说明你营运的效率太低了呢？
三、权益乘数
一般来说，债务成本比股权成本要低，如果企业大量的使用债务，则权益乘数就很高，会增加股东的收益。同时，债务利息可以税前列支，企业的加权平均资本成本就比较低，那么企业在投资项目的时候，相比较负债低的公司，会有较大的选择余地。
权益乘数和负债率有关。资产负债率越高，权益乘数越大，净资产收益率就越高。
权益乘数（EM）——公司欠了多少债务，还不上钱的风险高不高？
（1）公式：
权益乘数=总资产÷股东权益×%
（2）专业说明：
由于所有者权益等于总资产减去总负债，因此这个指标其实是资产负债率的变体，当负债占比越大，所有者权益越小，权益乘数就会越大，杠杆越大，说明企业借钱生钱的能力越强。财务杠杆即表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。
（3）白话说明：
你的面包店和李四的面包店财务杠杆都是/=2，为啥人家的ROE是50%呢？
四、总结
（一）你的面包店ROE=48%*0.25*2=24%
其中：48%是销售净利率，0.25=销售收入（50万）/总资产（万），2=总资产（）/权益（）
（二）李四的面包店ROE=50%*0.5*2=50%
其中：50%是销售净利率，0.5=销售收入（万）/总资产（万），2=总资产（/权益（）
可见，销售净利率和权益乘数的比率相差不大，主要差异在于总资产周转率。如想改善经营，应当在扩大销售额方面下功夫。
这就是杜邦分析体系的威力所在，将“资产负债表”和“利润表”有机的结合，从不同的角度审视自己公司和同行业公司的优缺点，发现后进行改善或保持。